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腾势爬产效果显著，单月销量首次破万。3月，公司新能源乘用车销量20.6万辆，同比+97.5％，高于乘联会3月零售指引的增速（乘联会预计3月新能源乘用车零售同比+25.8％）。乘用车中BEV车型销量10.23万辆，同比+91.3％，PHEV车型销量10.34万辆，同比+104.1％。腾势D9车型自22年11月启动交付以来，销量稳步提升，本月交付首次破万，达到10398辆，D9车型定价34-47万元，销量提升，有望同步提升公司平均单车价值量。

单月海外销量稳定破万，3月出口1.3万辆。海外市场的快速布局，并在已有区域市场中取得亮眼成绩，3月，公司ATTO3、唐、汉车型进入西班牙市场（此前纯电动大巴已进入西班牙主要城市）；海豚、海豹等六款车型亮相哥斯达黎加车展，其中元PRO是目前哥斯达黎加最畅销的电动车；8款车型亮相泰国车展，并在泰国首次发布标准续航版的海豚车型；海豚、唐EV、汉EV、元Plus等车型在约旦举行发布会，并以约旦市场为依托，加快拓展中东市场；ATTO 3车型开启在英国销售，并与英国Octopus EV达成合作，未来3年将提供5000辆车，加速抢占英国新能源市场。随着公司海外市场的不断开拓，未来海外销量有望迎来突破。

产品矩阵丰富，技术优势突出，销量有望持续增长。2月公司推出秦PLUS DM-i(图片|配置|询价)共5款车型，增加产品在10-15万元市场的竞争力，同时公司上半年将发布全新车型海鸥，定价8-10万元，有望进一步抢占在经济型家用车市场的份额；同时，F品牌将于6月上市，公司将形成海洋+王朝+腾势+F品牌+仰望的全价格带产品矩阵，助力销量持续增长。刀片电池、CTB技术、易四方技术，DM混动等核心技术地应用增强产品力，助力销量持续突破。

盈利预测和投资评级：预计公司2023-2025年营业收入分别为5980/7234/8761亿元；归母净利润分别为263/375/501亿元，对应EPS分别为9.01/12.88/17.20元。维持公司“推荐”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；原材料价格变动风险；汽车市场价格竞争加剧，新车型推出节奏不及预期。

本文源自券商研报精选|研报精选