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派能科技(688063)

公司2022年业绩符合预期：公司2022年实现营收60.13亿元，同比+191.55%，归母净利润12.73亿元，同比+302.53%。业绩符合预期。销售毛利率34.70%，同比+4.67pct，销售净利率21.17%，同比+5.84pct。2022Q4公司实现营收24.45亿元，同比+218.4%，环比+42.57%，归母净利润6.28亿元，同比+869.33%，环比+64.83%。销售毛利率38.39%，同比+14.6pct，环比+2.79pct，销售净利率25.68%，同比+17.24pct，环比+3.45pct。

公司储能电池系统量价齐升：2022年公司储能电池系统销售量约3.5GWh，同比约+127%，单价约1.69元/Wh，同比约+31%。单位盈利约0.35元/Wh，同比约+75%。主要是因为全球储能需求快速增长，公司持续深化和拓展销售渠道，产能释放，带动销量增长，且在碳酸锂等原材料大幅涨价的背景下，公司储能产品价格传导顺畅，实现量价齐升。截至2022年底，公司已形成年产7GWh电芯产能和8.5GWh系统产能。2022Q4，公司实现储能产品销量约1.3GWh，环比+30%以上，单位盈利约0.48元/Wh。在2023年碳酸锂价格大幅下降的背景下，有望激发储能需求。结合公司产能释放节奏，预计公司2023年出货量7GWh以上，同比实现翻倍以上增长。

开发新产品、新技术，拓展市场和应用领域：2022年底，公司发布了新一代1500V/300KWh工商业储能产品，能量密度提升20%，系统成本下降15%。挂壁式一体化储能系统10KWh和15KWh产品已经进入认证测试阶段，该产品将于2023Q4正式发布。此外，公司2022年底推出了大容量长寿命铝壳储能电池、钠离子电池并成功实现商用。根据IHS统计，公司自主品牌户用储能产品市场份额在意大利、西班牙、英国、奥地利、捷克、南非等国稳居领先地位，公司在全球户储市占率进一步提升，同时公司积极推进日本、美国市场布局。除了户用储能外，公司积极拓展工商业储能和大型储能。

公司2022年经营性现金流9.53亿元，实现转正。主要由于销售收入大幅提高，预付采购货款金额减少，同时控制成本和费用支出，导致经营性现金流增长。

投资建议：公司是户储龙头，并开拓工商业储能和大型储能，有望充分受益于储能行业的高成长性。预计公司2023-2025年归母净利润为24.69、34.15和46.63亿元，同比+94.0%、+38.3%和+36.5%，当前股价对应2023年的PE为18倍，维持“买入-B”评级。

风险提示：储能需求不及预期、行业竞争加剧、原材料大幅涨价、扩产进度不及预期、疫情等其它突发事件。