东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,刘晓恬近期对科达利(002850)进行研究并发布了研究报告《2022年报点评:22Q4盈利水平亮眼,23Q1业绩超市场预期》,本报告对科达利给出买入评级,认为其目标价位为224.00元,当前股价为136.1元,预期上涨幅度为64.58%。
科达利(002850)
投资要点
(相关资料图)
22 年归母净利 9.01 亿元,符合市场预期, 23Q1 业绩预告超预期。 公司22 年营收 87 亿元,同增 94%;归母净利 9 亿元,同增 66%;扣非净利8 亿元,同增 64%; 22 年毛利率为 24%,同减 2pct,其中 Q4 归母净利3 亿,环增 23%, Q4 毛利率 24%,符合市场预期。公司预告 23Q1 归母净利 2.2-2.5 亿元,同增 30%-48%,环减 19%-29%,超市场预期。
Q4 盈利水平亮眼, 23 年预计可维持 10%净利率。 公司 22 年收入 87 亿符合市场预期,其中宁德时代(300750)为第一大客户收入占比达 39%,公司占宁德时代 40%左右,在二线中创新航、亿纬锂能(300014)等厂商中为绝对主供,客户结构良好。看 23 年,我们预计公司在宁德份额提升至 40%+,叠加4680 及海外工厂起量贡献增量,预计 23 年全年收入 150 亿,同增 70%,23Q1 预计收入 23 亿元,同增 47%,明显好于行业平均。盈利端, 2022年毛利率 24%,净利率 10.6%,其中 Q4 净利率 11.6%,环增 2pct,盈利能力亮眼,预计 23Q1 及 23 年净利率可维持 10%。 。
公司全面领先竞争对手, 全球市占率持续提升。 结构件行业定制化程度高, 23 年结构件价格小幅年降,行业格局稳定;公司紧随全球和国内电池大客户前瞻布局产能,具有设备、原材料和良率的领先优势,现有欧洲三大基地已投产,为 Northvolt、 ACC、宁德时代德国工厂绝对主供,我们预计 23 年贡献约 10 亿收入, 24 年弹性更加明显。此外公司充分受益于电池技术升级, 4680 大圆柱结构件 23 年有望贡献 5 亿+收入,支撑公司全球份额进一步提升。
公司存货增长,经营性现金流表现亮眼。 22 年公司期间费用 9 亿,期间费用率 10%,同增 0.1pct。 22 年底存货 12 亿,较年初增长 88%;应收账款 28 亿,较年初增长 83%; 22 年经营活动净现金流净额 4.38 亿,同增 31%,其中 Q4 经营性现金流 3.89 亿,环增 6174%。
盈利预测与投资评级: 考虑行业销量增速影响,我们略下修 23-25 年归母净利 15/21/30 亿元( 23-24 年原预测值为 15/22 亿元 ),同增67%/42%/41%,对应 PE 为 21x/15x/11x,给予 23 年 35x,目标价 224元, 维持“买入”评级。
风险提示: 电动车销量不及预期、原材料价格不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券(601555)岳斯瑶研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.43%,其预测2023年度归属净利润为盈利15.08亿,根据现价换算的预测PE为21.17。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级6家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为155.96。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,科达利(002850)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标2.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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